一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3963.68點(diǎn)，漲73.23點(diǎn)，漲幅為1.88%；深成指收于13603.89點(diǎn)，漲463.68點(diǎn)，漲幅為3.53%；滬深300收于4657.24點(diǎn)，漲89.06點(diǎn)，漲幅為1.95%；創(chuàng)業(yè)板收于3243.88點(diǎn)，漲121.64點(diǎn)，漲幅為3.90%。兩市成交97267.63億元。總體而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲2.29%，中證500上漲4.03%。31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有24個(gè)行業(yè)上漲。其中，有色金屬(申萬)、國防軍工(申萬)、電力設(shè)備(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為6.43%、6.00%、5.37%，銀行(申萬)、社會(huì)服務(wù)(申萬)、美容護(hù)理(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.01%、-1.05%、-1.08%。
上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.02個(gè)百分點(diǎn)。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.20%，標(biāo)普500上漲1.40%；道瓊斯歐洲50 上漲0.24%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲0.50%，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.51%。
2、基金市場
上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是封閉式基金，漲幅為3.34%，漲幅最小的是貨幣型，漲幅為0.02%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是東吳雙三角A和寶盈國家安全戰(zhàn)略滬港深A(yù)等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源滬港深強(qiáng)國產(chǎn)業(yè)和前海開源大海洋等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作和中金科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是上投摩根中國世紀(jì)人民幣和華夏新時(shí)代等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)中證電池主題ETF和招商中證電池主題ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是南方昌元可轉(zhuǎn)債A和金鷹元豐等；貨幣型表現(xiàn)較好的是匯添富理財(cái)30天A和廣發(fā)理財(cái)7天A等。
二、近期焦點(diǎn)
1、高基數(shù)下盈利繼續(xù)承壓——11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)解讀
12月27日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：1—11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額66268.6億元，同比增長0.1%（前值1.9%）；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125.34萬億元，同比增長1.6%（前值1.8%）。11月利潤當(dāng)月同比下跌13.1%（前值-5.5%）。
低基數(shù)效應(yīng)減弱和生產(chǎn)端、利潤率的下滑是利潤增速收窄的主要原因。一方面，低基數(shù)效應(yīng)對(duì)讀數(shù)的修復(fù)作用進(jìn)一步減弱，2024年11月利潤當(dāng)月同比下跌7.3%（前值-10.0%）。從量、價(jià)、利潤率三要素來看，11月工業(yè)生產(chǎn)和利潤率的下滑是利潤增速收窄的主因，PPI的變動(dòng)幅度不大。11月工業(yè)生產(chǎn)保持下降趨勢(shì)。11月工業(yè)增加值同比增速為4.8%（前值4.9%）。整體來看，內(nèi)需動(dòng)能的不足疊加以舊換新補(bǔ)貼政策的退坡拖累生產(chǎn)，但出口在11月的強(qiáng)勢(shì)上升為工業(yè)生產(chǎn)帶來支撐。
2、財(cái)政部：2026年繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策
據(jù)財(cái)政部消息，12月27日至28日，全國財(cái)政工作會(huì)議在北京召開。會(huì)議指出，2026年繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。一是擴(kuò)大財(cái)政支出盤子，確保必要支出力度。二是優(yōu)化政府債券工具組合，更好發(fā)揮債券效益。三是提高轉(zhuǎn)移支付資金效能，增強(qiáng)地方自主可用財(cái)力。四是持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域保障。五是加強(qiáng)財(cái)政金融協(xié)同，放大政策效能。
3、中財(cái)辦解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，中財(cái)辦、相關(guān)部委及地方政府圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、反內(nèi)卷、新質(zhì)生產(chǎn)力等方向，密集開展會(huì)議精神的學(xué)習(xí)、解讀與部署工作。各部門和地區(qū)部署亮點(diǎn)紛呈：中財(cái)辦研判消費(fèi)結(jié)構(gòu)演變等，財(cái)稅部門聚焦財(cái)力保障，經(jīng)濟(jì)大省側(cè)重開放布局，邊疆地區(qū)強(qiáng)化安全建設(shè)。
中財(cái)辦解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)財(cái)政“為未來風(fēng)險(xiǎn)留有余地”與貨幣政策“前瞻性、科學(xué)性調(diào)節(jié)”兩大核心方向。融資條件方面，其提出“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”，與此前貨幣政策執(zhí)行報(bào)告“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降”的表述有所變化。
內(nèi)需方面，中財(cái)辦提出把握消費(fèi)結(jié)構(gòu)性變化，堅(jiān)持投資于物與投資于人相結(jié)合。其指出“我國正在從以商品消費(fèi)為主轉(zhuǎn)向商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)并重”，契合今年消費(fèi)現(xiàn)狀；投資方面則聚焦消費(fèi)類基建，并提出“靠前實(shí)施具備條件的‘十五五’重大項(xiàng)目”。
改革方面，中財(cái)辦注重統(tǒng)一大市場與“雙碳”建設(shè)。“反內(nèi)卷”層面，其提出需在市場、政府、企業(yè)三端精準(zhǔn)施策，包括加快出臺(tái)地方招商引資鼓勵(lì)和禁止事項(xiàng)清單。“雙碳”領(lǐng)域，中財(cái)辦將從五方面發(fā)力，涵蓋碳排放雙控、新型能源體系、綠色低碳產(chǎn)業(yè)等板塊。
三、好買觀點(diǎn)
1、股票型基金投資策略
市場持續(xù)回溫，周期及科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)：上周美股科技走強(qiáng)、人民幣升值、主流金屬價(jià)格持續(xù)新高、商業(yè)航天政策等催化下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬高，主要指數(shù)表現(xiàn)較好，上證指數(shù)，滬深300、創(chuàng)業(yè)板分別上漲1.88%、1.95%、3.90%，行業(yè)方面，有色、國防軍工、電力設(shè)備領(lǐng)漲，銀行、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理領(lǐng)跌。
兩大因素共振提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好：臨近年末，消息面較為平靜，市場持續(xù)走強(qiáng)主要來自兩個(gè)方面，其一，大宗工業(yè)金屬價(jià)格顯著走強(qiáng)，銅鋁等價(jià)格創(chuàng)出新高，帶動(dòng)相關(guān)板塊持續(xù)沖擊新高；其二，人民幣短期升值明顯，疊加海外流動(dòng)性改善，A股的配置價(jià)值有抬升預(yù)期，進(jìn)一步修復(fù)了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。
短期市場大概率維持震蕩：盡管短期市場回溫明顯，震蕩格局或是大概率，其一，基本面彈性有限，樓市仍未企穩(wěn)疊加年末債務(wù)結(jié)算及地緣沖突仍在；其二，估值彈性有限，低利率之下市場較難大跌，但反過來看，市場已經(jīng)經(jīng)歷了一段較大的上漲，不便宜估值疊加低迷的實(shí)體，全面估值擴(kuò)張的可能性較小。綜上，在沒有大的變量（利好或利空）之下，市場大概率維持震蕩，有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2、債券型基金投資策略
上周債券市場延續(xù)回暖，短端收益率下行明顯，10年期國債收益率在1.835%–1.84%區(qū)間窄幅震蕩，30年期超長債收益率小幅下行，顯示市場對(duì)長端利率預(yù)期謹(jǐn)慎。權(quán)益市場跨年行情連續(xù)上漲，對(duì)債權(quán)市場形成一定分流，但債券市場上周的整體表現(xiàn)仍然較好，股債蹺蹺板效應(yīng)不明顯。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周公布的11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降13.1%，較10月5.5%的同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，數(shù)據(jù)指向需求仍不足，對(duì)債券市場形成一定利好，這一同比降幅為2025年以來最大降幅，后續(xù)的CPI和PPI將是值得關(guān)注的數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化，可期待貨幣政策空間的重新打開。
展望后市，央行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)表達(dá)了偏樂觀的降息預(yù)期，市場或提前定價(jià)。后續(xù)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于長端，若10年國債持續(xù)突破，或觸發(fā)部分機(jī)構(gòu)減倉，權(quán)益市場如果維持現(xiàn)有的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，或家具債市資金外溢的壓力，整體上配置價(jià)值高于交易機(jī)會(huì)。
3、QDII基金投資策略
港股：驅(qū)動(dòng)本輪港股走強(qiáng)的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟(jì)基本面韌性強(qiáng)，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺(tái)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場，流動(dòng)性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動(dòng)港股行情向好前進(jìn)。整體來看，相對(duì)A股更看好港股。
美股：美股二季度業(yè)績顯示企業(yè)維持韌性，在主要股指突破歷史新高后，美股仍有上漲動(dòng)能。然而，關(guān)稅對(duì)美國通脹和企業(yè)基本面的影響仍未完全顯現(xiàn)，上周特朗普簽署行政令，自10月1日起對(duì)多類進(jìn)口產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，包括櫥柜、浴室洗手臺(tái)及相關(guān)建材征收50%關(guān)稅，對(duì)家具征收30%關(guān)稅，對(duì)專利及品牌藥品加征100%關(guān)稅，而對(duì)歐盟和日本等已經(jīng)達(dá)成協(xié)定的國家，遵守15%的關(guān)稅上限，可以明顯看到貿(mào)易保護(hù)主義，也看到美國政策的搖擺，加劇了全球貿(mào)易的不確定性；若四季度美國通脹情況惡化，企業(yè)盈利下修，則美股可能面臨震蕩行情。在特朗普政府發(fā)布《AI行動(dòng)計(jì)劃》后，科技行業(yè)有望在放寬監(jiān)管措施等背景下加速發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
