一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于4023.42點，漲54.58點，漲幅為1.38%；深成指收于13828.63點，漲303.61點，漲幅為2.24%；滬深300收于4717.75點，漲87.81點，漲幅為1.90%；創(chuàng)業(yè)板收于3294.55點，漲91.38點，漲幅為2.85%。全A成交25672.40億元，較前一日交易量增加24.27%。大盤股強于小盤股。中證100上漲2.38%，中證2000上漲1.68%。
31個申萬一級行業(yè)中有27個行業(yè)上漲。其中，傳媒、醫(yī)藥生物、電子表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.12%、3.85%、3.69%，交通運輸、銀行、石油石化表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.30%、-0.34%、-1.29%。滬市有1698只個數(shù)上漲，占比75.70%，深市有2236只個數(shù)上漲，占比76.58%。非ST個股中，128只個股漲停，13只個股跌停。股指期貨主力合約4個合約均上漲，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/1/5
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.23%，標普500上漲0.64%；道瓊斯歐洲50上漲0.99%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.03%，日經225指數(shù)上漲2.97%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/1/5
三、新聞
1. 高盛建議2026年高配中國
高盛1月5日發(fā)布題為《中國2026年展望：探索新動能》的宏觀報告。報告稱，2026年建議高配中國股票。高盛股票策略團隊此前在亞太范圍內建議高配A股和港股，預計2026年和2027年中國股市將每年上漲15%至20%，分別由14%和12%的盈利增長以及約10%的估值向上重估所支撐。盈利增長加速的驅動因素包括人工智能應用、“出海”趨勢和“反內卷”政策。此外，中國股市當前估值相比全球同業(yè)存在顯著折價。
點評：
1. 核心觀點：牛市延續(xù)，由“盈利+估值”雙輪驅動
高盛的核心判斷是中國股市將延續(xù)牛市，但上漲節(jié)奏會較2025年有所放緩。其策略團隊預計2026年和2027年中國股市將實現(xiàn)年均15%-20%的上漲。
驅動拆解：這15-20%的預期回報并非僅靠情緒修復，而是有具體的拆解：
盈利增長（14%）：預計2026年企業(yè)盈利將增長14%。
估值重估（10%）：預計估值擴張將貢獻約10%的漲幅。
配置建議：在亞太范圍內繼續(xù)建議高配A股和港股。
2. 三大核心投資主題：新動能的崛起
高盛并未建議全面撒網，而是強調了結構性的投資機會，明確指出了盈利增長再加速的三大關鍵驅動因素：
人工智能應用（AI Application）：科技領域的結構性機會，特別是物理AI（Physical AI）和科技相關的應用落地。
“出海”趨勢（Going Global）：盡管面臨貿易壁壘，高盛仍預計未來幾年中國出口量將每年增長5-6%。中國制造業(yè)的強大競爭力結合被低估的匯率，使得中國在非美市場的份額持續(xù)上升。
“反內卷”政策（Anti-involution）：這是2026年的重要政策變量。政府針對部分行業(yè)產能過剩推出的限制惡性競爭政策，有望改善企業(yè)利潤率，推動PPI通脹回升，從而修復企業(yè)基本面。
3. 資金面與匯率：人民幣被低估與資金回流
高盛認為中國資產在資金面和匯率層面具備顯著的吸引力：
人民幣匯率嚴重低估：高盛外匯策略團隊評估認為，人民幣相對于美元被低估了約25%。
升值預期：預計2026年人民幣將溫和升值，這將提升人民幣資產對美元投資者的吸引力（即匯率收益+資產增值）。
全球配置價值：中國股市當前的估值相比全球同業(yè)存在顯著折價，且與美股的相關性較低，對于尋求分散風險的全球投資者具有極高的配置價值。
經常賬戶盈余：預計2026年經常賬戶盈余將升至GDP的4.2%，貿易順差的強勁支撐了匯率和資產價格。
5. 風險因素評估
盡管建議增配，高盛也列出了潛在的下行風險，主要集中在外部環(huán)境和政策力度上：
政策力度不足：盡管數(shù)據(jù)疲軟，但決策層目前似乎并不急于大幅放松政策。如果政策寬松力度不及預期，內需可能持續(xù)疲軟。
貿易摩擦：美國關稅及其他貿易伙伴的壁壘可能對出口構成挑戰(zhàn)，盡管高盛認為出口仍將保持韌性。
房地產拖累：房地產行業(yè)的長期低迷仍是周期性挑戰(zhàn)，預計2026年房地產投資將繼續(xù)收縮（-12.0%）。
總結：高盛在2026年初發(fā)出的“增配中國”建議，本質上是一次基于“預期差”的逆向投資策略。
預期差來源：市場普遍擔憂通縮和增長放緩，而高盛預測GDP將超預期反彈（4.8%），且“反內卷”政策將帶來企業(yè)盈利能力的實質性修復。
安全邊際：極低的估值水平和被低估約25%的匯率，為外資提供了厚實的安全墊。
策略建議：這不是一次“大水漫灌”式的牛市預測，而是基于AI、出海、供給側改革（反內卷）這三大結構性邏輯的精準配置建議。對于投資者而言，關注點應從單純的宏觀總量博弈，轉向那些能受益于產能出清和全球化布局的優(yōu)勢企業(yè)。
2. 委內瑞拉巨變后，原油波瀾不驚、黃金大漲
2026年1月3日爆發(fā)的委內瑞拉“黑天鵝”事件，標志著美國“門羅主義”的激進回歸和全球地緣政治風險的升級。市場對原油和黃金截然不同的反應，深刻揭示了當前全球金融市場的底層邏輯：原油市場已被嚴重的供需過剩預期主導，地緣擾動難改頹勢；而黃金大漲則反映了資本對國際秩序動蕩及美元信用體系的深層憂慮。
點評：
1. 原油市場為何“波瀾不驚”？
盡管委內瑞拉擁有全球第一的石油儲量，但事件發(fā)生后，WTI和布倫特原油期貨開盤甚至出現(xiàn)低開或僅小幅波動，并未出現(xiàn)恐慌性暴漲。這主要基于以下深層原因：
全球供應過剩是核心壓制因素
當前全球石油市場處于嚴重的供應過剩周期。市場預計2026年全球原油每日過剩量高達380萬桶。在如此巨大的供給冗余下，單一產油國的地緣擾動難以撼動供需寬松的基本盤。
委內瑞拉當前邊際影響力微弱
雖然儲量驚人，但受長期制裁和設備老化影響，委內瑞拉石油產業(yè)已近癱瘓：
產量低：當前日產量僅約80-100萬桶，遠低于巔峰時期的300萬桶/日，僅占全球產量的約1%。
出口少：實際出口量僅約50萬桶/日，且多通過非正規(guī)渠道，對全球主流貿易體系的直接沖擊非常有限。
長期增產預期形成利空壓制
特朗普明確表示美國大型石油公司將接管并投資委內瑞拉能源部門。市場預期若美國成功控制局勢并解除制裁，委內瑞拉龐大的產能將在未來數(shù)年內釋放，進一步加劇全球供應過剩，這對長期油價構成了實質性利空。
2. 黃金市場為何“大漲”？
1）避險情緒的直接宣泄
軍事政變作為典型的地緣政治“黑天鵝”，直接觸發(fā)了全球資金的避險本能。
2）國際秩序與美元信用的深層危機
美國繞過聯(lián)合國直接對一國元首采取軍事行動，被視為打開了“潘多拉的盒子”，嚴重沖擊了現(xiàn)有的國際法理和秩序。
美元信用動搖：雖然短期美元可能因避險走強，但長期看，這種單邊霸權行徑可能加速全球“去美元化”進程，削弱美元作為儲備貨幣的安全性，從而利好黃金這一無主權信用資產。
不確定性溢價：委內瑞拉局勢可能演變?yōu)殚L期內戰(zhàn)或政治碎片化，這種高度的不確定性是支撐金價高位運行的動力。
